欧洲央行意外上调关键利率25个基点 连续十次加息后或接近终点

当地时间9月14日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点，基准再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至4.5%、4.75%、4%。

这是欧洲央行连续第10次加息，共计加息450个基点。此次加息后，基准再融资利率达2001年7月以来新高，存款机制利率也创历史新高。

欧洲央行坚持加息主要目标或仍为遏制通胀

在本次欧洲央行会议之前，市场存在一些不确定性，即综合评判目前欧元区经济状况欧洲央行是否会考虑继续加息，市场估计9月欧洲央行加息25个基点的概率只有65%。因此本次欧洲央行继续加息略超市场预期。

中诚信国际主权与国际业务部李梓桐对贝壳财经表示，欧央行此次加息主要目标仍为遏制通胀。根据欧盟统计局最新数据显示，欧元区8月通胀率和核心通胀率均为5.3%，显著高于美国7月3.2%的通胀率和4.7%的核心通胀率，欧央行预估2023年至2025年的核心通胀率分别为5.1%、2.9%、2.2%，欧元区通胀比欧洲央行此前预期更为顽固。

目前，欧元区极其有限的经济增长主要由疫后经济实现快速复苏的西班牙、法国、希腊等南欧国家带动，而包括德国和荷兰在内的传统欧元区经济强国则表现疲软。9月7日欧盟统计局的报告显示，欧元区和欧盟二季度经济增长仍十分疲软。

交银国际报告指出，当前欧元区通胀仍高且回落放缓。受能源价格反弹影响，8月欧元区名义CPI（居民消费价格指数）与核心CPI均远高于通胀目标，而且相较于仍在连续加息的美国，欧元区整体通胀水平明显更高。基于对能源价格可能上行的评估，欧洲央行调高了2023、2024年通胀预期。

另外，通胀后续还将面临上行风险。全球大宗商品价格已低位企稳，且当前能源、工业金属库存均在低位，供需维持在紧平衡，意味着一旦需求出现边际改善，大宗商品价格的弹性将会较大。随着PPI（工业生产者出厂价格指数）逐渐筑底，届时对CPI的传导可能也会助长欧元区通胀的上行风险。

欧洲央行最后一次加息可能已经完成

欧洲央行在9月利率声明指出利率已经达到限制性水平，且维持该利率水平足够长时间将会显著推动通胀回到目标水平，暗示欧洲央行的最后一次加息可能已经完成。

欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示利率已达到限制性水平，且当前的货币紧缩效应正在金融环境中显现。尽管拉加德否定了利率已到了峰值，但也强调了当前围绕货币政策的讨论已转向维持限制性利率水平多久。

嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada对贝壳财经表示，根据政策声明，欧洲央行认为关键利率已经达到的水平，如果维持足够长的时间，将会对及时将通胀回归目标作出重大贡献。未来的决定将确保关键利率在足够限制性的水平上。

欧洲央行显然更担心经济增长路径，而不是通胀前景。尽管上涨的油价可能会使全球通胀保持较高水平，但欧洲央行的激进紧缩政策显然正在影响需求。经济疲软应该确保中期内将通胀降回目标水平，特别是当利率现在已经处于“足够限制性的水平”时。

因此，欧洲央行下调了2023年和2024年的增长预测，同时略微提高了通胀预测：将2023年GDP增长从0.9%下调至0.7%，将2024年GDP增长从1.5%下调至1.0%，将2023年通胀率从5.4%上调至5.6%，将2024年通胀率从3.0%上调至3.2%。

李梓桐认为，高利率叠加高通胀对经济活动产生抑制效应，8月以来，欧元区商业信心指数一路走低。高通胀和融资条件收紧或将进一步抑制支出和投资预期。从财政政策来看，当前欧洲国家公共债务水平普遍处于历史高位，成员国通过扩大政府支出刺激经济的空间有限。与此同时，欧央行在此次货币政策会议上对外明确释放了将暂停进一步加息的信号，未来不排除货币政策转向的可能。目前来看，欧元区明显更为脆弱的经济和顽固的通胀无疑使得欧洲央行在制定下一步货币政策时受到更多因素的掣肘。

交银国际报告指出，欧元区经济前景较难承受进一步加息。欧元区主要经济体仍以制造业为主，因而相较于以服务业为主的国家，对加息更为敏感。欧元区制造业PMI（采购经理指数）已连续10个月收缩，且伴随着持续的高通胀和紧缩环境，服务业亦开始转弱。

综合来看，欧洲央行后续加息可能性已经较小，但降息时点仍有距离。欧元区当前经济疲弱，衰退风险升温。随着货币紧缩效应的持续显现，以制造业为动能的主要经济体很难承受进一步加息。但与此同时，当前通胀仍远高于目标水平，且通胀正面临上行风险，意味着利率很有可能保持在限制性水平很长一段时间，因而降息仍有距离。

欧元兑美元汇率总体仍将保持熊市趋势

Fawad Razaqzada认为，欧洲央行决定加息，然而欧元仍然大幅下跌，这是因为欧洲央行明确表示已经达到了终点利率，意味着未来不太可能再次加息。未来投资者将密切关注即将公布的数据，以评估利率将保持在目前水平的时间，但在美元逆转其强劲趋势之前，欧元兑美元汇率总体仍将保持熊市趋势。

中信期货研究所金融研究部副总经理张菁指出，相较美联储，欧洲央行的行为决策将更加趋于谨慎，一方面衡量紧俏的劳动力市场和结构性因素引发的通胀脱锚风险，一方面受制于仅剩服务业消费增长前景。货币政策空间小于美联储，后续的加息只会强化市场对于滞胀的共识，无法提振欧元，四季度欧元兑美元汇率运行区间或在1.02 – 1.07。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 赵琳